割安な水準に下落したアジア株式に復活の可能性、イーストスプリング（シンガポール）の見方

2022/11/18 17:12

　世界的に経済成長が今後は減速する見通しが強まっている。ＩＭＦ（国際通貨基金）が１０月に発表した世界経済見通しでは、２０２２年の成長率３．２％が、２３年には２．７％に減速すると予想した。２３年の成長率は前回予想（７月）から０．２％下方修正されている。しかも、２３年については、４分の１の確率で２％を下回り、１０〜１５％の確率で１％を下回るという下方修正の可能性を示している。このような見通しの中で、米国株式をはじめ世界の株式市場が軟調な展開になっている。そのような中で、イーストスプリング・インベストメンツ（シンガポール）のポートフォリオ・マネジャーであるＳｕｎｄｅｅｐ　Ｂｉｈａｎｉ氏は「アジア株式（除く日本）がこれまでの低迷したパフォーマンスから脱却する可能性がある」とするレポートを発表した。

　アジア株式（除く日本）は、過去１０年にわたって低迷してきた。「ＭＳＣＩ　ＡＣアジア（除く日本）インデックス」は「ＭＳＣＩワールド・インデックス」に対し、２０１０年９月ごろをピークとして、２０２２年９月まで劣後し続けてきた。Ｂｉｈａｎｉ氏は、その理由について、「１株当たり利益の伸び悩み、地政学リスクや規制による株式リスクプレミアムの上昇、同市場の株式インデックスが炭素排出量の多いセクターへのエクスポージャーが高いという特性を有していること、さらに、新型コロナウイルスからのリオープニング（経済再開）の遅れ」と指摘する。したがって、アジア株式への関心は薄れ、同市場への期待値は下がり、バリュエーションも下がっていった。

　しかし、１０年前は、アジアの経済成長、人口動態、イノベーションの可能性に対する市場の期待が強かったとし、「これらの投資機会の多くが、今は投資家から誤って見過ごされており、その結果、私たちの投資チームが活用できるミスプライス（適正価格からのかい離）が市場で生じている」とする。そして、「アジアでは、特に北アジアにおける新型コロナウイルスからのリオープニングの経済的効果がまだ出ておらず（世界の他地域に比べて遅れている）、これは結果として来年のアジア経済の見通しを明るくしている」と見通す。さらに、アジア株式市場は上場株式のうち金融株のウエイトが高く、長らく続いた低金利時代が終わりを迎えた後の昨今の金利上昇は収益の追い風になると指摘する。

　加えて、直近の重要なテーマとして、中国からアジアへのグローバル・サプライチェーンの分散化があげられる。「その恩恵を受ける代表的な国として、ベトナム、インド、インドネシアなどがあげられる。バッテリーメーカーから半導体メーカーに至るまで、多くのアジア企業がこのサプライチェーンの分散化の動きをけん引し、恩恵を受けている」という。そして、遅れが指摘されてきたＥＳＧへの取り組みと情報開示についても、アジア企業はその必要性をますます認識するようになっており、これまでの低評価を覆す可能性があるとみている。

　過去３年間のパフォーマンスを実際のアジア株式ファンドで確認すると、「ＭＳＣＩオール・カントリー・ワールド・インデックス（除く日本）（配当込み、円ベース）」が年率１７．５０％のところ、「イーストＳ・インド株式オープン」は同２２．５９％でインデックスを上回っているが、日本を除くアジア株式に投資する「イーストＳ・グローイング・アジア株式」は同６．３８％、「イーストＳ・インドネシア株式オープン」は同７．６６％と出遅れが目立つ。もっとも「イーストＳ・インドネシア株式オープン」は過去１年間のトータルリターンが３６．２２％と、急速に出直ってきている（トータルリターンは２０２２年１０月末時点）。

　すでに、インド株式市場は世界的なサプライチェーン再編成の恩恵を受ける国としての評価が高まったことなどによって株価が堅調に推移しているが、その他の国々では依然として動きが鈍い。今後は、インド以外のアジアの国々への評価も期待される。コロナ・ショック以降の米国成長株の大きな上昇によって、運用資産が米国に偏っているという投資家は少なくないと考えられる。アジア株式ファンドについて再検討してみたい。（グラブは、アジア株式ファンドの過去３年間のパフォーマンス推移）

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