金利５％超の外貨預金は好機なのか？ 為替ヘッジコストの急騰を踏まえたヘッジ外債ファンドとの収益格差
2023/01/16 17:57
ネット銀行等で外貨預金の獲得キャンペーンが活発になっている。ある銀行では、１年もの米ドル建ての金利が年５％としている。あるいは、１カ月ものの米ドル金利が年１０％という特別金利を表示している銀行もある。米国の政策金利が２２年１２月に年４．２５％〜４．５％になり、この１月末に開催される政策決定会合でも一段と利上げされる見通しにあり、米国の短期金利（１カ月〜１年）が年４％台後半に上昇していることを捉えたキャンペーンと考えられる。この高金利の恩恵を享受しようと、投資信託市場でも単位型のヘッジ付き外債ファンドが活発に設定されている。しかし、これらファンドの想定利回りは年１％程度となっており、外貨預金の水準と比べると大幅に低い。為替ヘッジのコストが跳ね上がっているためだ。
世界の中央銀行の中で先陣を切って利上げを実施し、その後も歴史的なスピードで金利を引き上げている米国では現在年４％台の政策金利を２０２３年末までに５．００％〜５．２５％の水準に引き上げると見通されている。米国内のインフレ率が前年比プラス６．５％という高い水準にあることが、利上げが継続されるという見通しの背景にある。そして、年４％を超えた米国の短期金利の水準を映して、国内のドル建ての外貨預金の金利は大きく上がっている。もっとも、米国では急速な利上げによる景気押し下げ効果によって今後の景気が悪化するのではないかという見方が強まっているため、５年、１０年など長期の金利が短期金利よりも低くなるという現象が起きている。このため、外貨預金の金利も３年もの、５年ものなど長期の金利は短期の金利よりも低くなっている。
年５％の外貨預金は、非常に魅力的な利回り水準だ。たとえば、世界最大級の資産運用機関であるＧＰＩＦ（年金積立金管理運用独立行政法人）の２００１年以来２０年間あまりの年平均収益率は３．４７％だ。ＧＰＩＦは資産の保全を大きなテーマとして運用しているが、現在は運用資産の約５割は株式で運用している。株式に投資するリスクをとっていても３．４７％の運用成績であることと比較すれば、それを大幅に上回っているのである。しかも、外貨預金の利回りは固定だ。１年もの定期預金で年５％で預け入れれば、１年後には間違いなく資産が５％増えている。今後の価格変動のある株式等とは決定的な違いである。
ただし、米ドル建て外貨預金で５％増えるのは、米ドル資産だ。１００ドル預けた資金が１０５ドルになる（税金を差し引かれて１０４ドル弱）。１年後も預入時である現在の１ドル＝１３０円前後で変わらないなら、年５％のリターンが確定することになる。しかし、１年後に１３０円の５％に相当する６．５円以上（１ドル＝１２３．５円以上）の円高・ドル安になっていれば、年５％の預金利息は吹き飛んでマイナスのリターンになってしまうことになる。現在、米国の長短金利が逆転するという異常事態にあるため、外貨預金に対する為替リスクがかつてなく高くなっている。２０２２年が大幅な円安・ドル高の１年間であっただけに、２０２３年は米ドルに対し日本円が上昇する１年になるという見方が強い。
為替変動リスクを避けるため、外国資産に投資するファンドの中には「為替ヘッジ」の機能が付いた商品がある。ドルの資産を持つ場合、その資産に応じたドルを購入時と同じレートで売却する手続きをすることで、為替変動の影響から資産を守るようにする。この資産保全にかかる費用を「ヘッジコスト」といい、概ね「外貨の短期金利と日本円の短期金利の差」になる。過去１年余りにわたって、日本円の短期金利はマイナス水準にある中で、米ドルの短期金利はゼロ％台から４％以上に値上がりを続けてきたため、ドル円のヘッジコストは急速に上昇した。現在では１カ月、および、３カ月ヘッジコストは年率５％程度になっている。２０２１年９月ごろまでは年率０．２〜０．３％程度であったこととは大違いだ。
現在、海外の高金利を資産運用に取り入れるため、単位型の外債ファンドが積極的に新規設定されている。現在募集されているのは、２月２０日設定予定の「ＨＳＢＣ グローバル・ターゲット利回り債券２０２３−０２（限追）（愛称：グロタ２０２３−０２）」、翌２１日設定の「明治安田 ＮＢグローバル好利回り社債２０２３−０２（限追）」、２月２８日設定の「日本企業社債ファンド２０２３−０２（愛称：和ごころ２０２３−０２）」などになる。これらは、信託期間が５年程度のファンドで、信託期間内に償還を迎える社債等を投資対象とし、満期まで持ち切る運用を行うことで価格変動リスクを限定し、しかも、為替は原則ヘッジすることによって為替リスクもとらない。単純に考えれば、為替ヘッジのついた期間５年ものの外貨預金のような商品だ。これらファンドの期待される利回りは、「グロタ２０２３−０２」の新規設定のニュースリリースで「利回り年約１％（円ベース、信託報酬控除後）をめざす」としている。年５％という現在のヘッジコストを考えれば、妥当な目標水準と考えられる。
外貨預金の表面的な利回りの高さは、為替リスクを慎重に考える必要がある。２０２３年は、米国が利上げの打ち止めの決断をする１年になるといわれ、また、日本は日銀総裁の交代や現在は１０年国債利回りの変動上限を年０．５％に固定しているＹＣＣ（イールド・カーブ・コントロール）の見直しが検討されるなど、為替変動の要因が多い１年になりそうだ。市場の変動をしっかり見ながら投資判断をしていきたい。（グラフは、ドル円の長期推移、月末ベース）
ご注意事項
- 当コンテンツは、投資判断の参考としての情報提供を目的としているものであり、投資勧誘を目的にしたものではありません。
- 当コンテンツの情報は、ウエルスアドバイザー株式会社から提供されています。掲載されている内容に関しては、万全を期しておりますが、その正確性、安全性等について保証するものではありません。著作権等の知的財産権その他一切の権利はウエルスアドバイザー株式会社に帰属し、許可なく複製、転載、引用することを禁じます。
- 掲載されている数値情報を利用した結果、または情報の遅延、中断、誤りによって被ったとされるいかなる損害についても、ウエルスアドバイザー株式会社は一切責任を負いません。
- 情報提供：
