年初来のパフォーマンスは「Ｓ＆Ｐ５００」が良かったが、これからはどうなる？

2024/08/28 18:30

　８月５日に日経平均株価が前日比４４５１円（１２．４０％）も下落したことを持ち出すまでもなく、株式投資には価格下落のリスクがある。日経平均株価のように２２５銘柄に分散して投資していたとしても１日で１２％以上もの資産の目減りをしてしまうものだ。資産運用は、このようなショックを乗り越えて、価格が下落した分以上に最終的に上昇する資産を選んで投資することでしか成功を得られないことを改めて確認させられた。今年１月から新ＮＩＳＡが始まり、それを機に、資産形成を始めた人も少なくないだろう。年初から８月下旬までの主要な資産クラス別インデックスファンドの値動きを振り返って、今後の運用資産について考えてみたい。

　低コストのインデックスファンドとして人気の高い「ｅＭＡＸＩＳ　Ｓｌｉｍ」シリーズの主要ファンドの基準価額を振り返ってみた。グラフにして一目でわかるのは、海外株式ファンドの値動きが、ほぼ同じような動きになっていることだ。年初から７月上旬まで緩やかに上昇し、７月１１日にピークを付け、そこから急落。８月６日には深い谷を作る動きになった。よく見ると、「国内株式（日経平均）」は年初から３月までは他を上回る上昇率を記録したものの、その後、「米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」や「全世界株式（オール・カントリー）」に抜かれてしまう。そして、７月ピークから８月５日までの株価下落では、他のインデックスファンドを上回る２５．４８％という大きな下落率となった。

　「米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」のパフォーマンスの高さは群を抜いている。同インデックスファンドは、年初からピークで３５．１４％も値上がりした。そして、８月６日までの下落率は１７．４４％と、「国内株式（日経平均）」と比較すると小さな下落率になった。ピークまでの上昇率が大きく、かつ、下落時の下落率が小さかったことで、８月２７日時点の基準価額は前年末比２０．８２％高い水準をキープしている。

　この「米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」と連動するように、やや低いパフォーマンスを演じているのが「全世界株式（オール・カントリー）」と「先進国株式」になる。「全世界株式（オール・カントリー）」と「先進国株式」は、ほぼ同じ値動きになっている。「全世界株式（オール・カントリー）」の年初来のピークまでの上昇率は３０．５４％、ピークから底値までの下落率は１６．８４％だった。「先進国株式」は、ピーク時に３１．３４％まで上昇し、下落率は１６．６７％だった。上昇率と下落率の関係から、今年８月までのパフォーマンスでは「先進国株式」の方が良かったということになる。

　また、「新興国株式」は、先進国株式に比べるとパフォーマンスが冴えない。ピークまでの上昇率は２５．７２％にとどまり、ピークから底値までの下落率は１７．８１％と「米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」を上回る大きさになった。ボラティリティ（価格変動率）が大きな割には、ピークのパフォーマンスが出ないという、良くないパフォーマンスになっている。この点では、「国内株式（日経平均）」は下落率の深さで「新興国株式」よりもより悪いパフォーマンスという評価になりそうだ。

　このように、今年年初からの動きを振り返ると、海外株式に投資するインデックスファンドは、パフォーマンスの面からは「米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」に勝るものはないということになる。わすか８カ月程度のパフォーマンスで長期のパフォーマンスの内容を類推してしまうことはできないが、現在のところ公募投信で最大の純資産残高を集めているのは「ｅＭＡＸＩＳ　Ｓｌｉｍ米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」いなっているのは、このパフォーマンスを評価した結果といえるだろう。

　このような株式インデックスファンドと比較すると、「リート（不動産投信）」や「債券」は、価格がピークになるタイミングからして異なる動きをしている。「国内リート」のピークは５月７日で３．０２％高、「先進国リート」は７月１７日に１５．４５％高になっている。いずれも株式と比較するとピークの山が低い。そして、「国内債券」のピークは１月１５日で０．７９％高、「先進国債券」は株式と同じ７月１１日にピークをつけて１１．９４％高だった。「先進国リート」と「先進国債券」は、株式と同時期にピークをつけている。

　そして、「８資産均等型」はこれら株式や債券、リートに均等に分散投資するファンドだ。８資産とは「国内株式」、「先進国株式」、「新興国株式」に「国内債券」、「先進国債券」、「新興国債券」、そして、「国内リート」と「先進国リート」の８つの資産になっている。年初からのピークは７月１１日で株式と同じ。上昇率は１３．６７％だった。底値は８月５日でピークからの下落率は９．７５％だった。株式ファンドと比較するとピークまでの上昇率は半分以下だったものの、下落率は１ケタ台と限定的だった。

　このように投資対象資産の違いによって運用成績は異なる。どの資産に投資すれば、より高いリターンが得られ、かつ、下落率を抑えられるかということを常に考えて、市場が上昇に向かう動きの時にはより高いリターンが得られる資産を探し、反対に、市場が下落する局面にあっては、より下落率の小さな資産を選ぶことによって資産価値の目減り小さくする工夫が重要になる。

　２０２４年８月時点の投資環境は、過去１０年の中でかなり異なる環境にあると考えられる。２００８年の「世界金融危機（リーマンショック）」を経験し、世界の中央銀行は危機からの回復を図って金利をゼロ％水準に引き下げた。その金利を低く据え置いた状態で２０２０年の「コロナ・ショック」を迎えたため、日欧などは政策金利をマイナス金利にまで引き下げて危機を乗り越えようとしてきた。リーマンショック以降は、歴史的に低い金利の状態が維持されてきた。そのために急速なインフレ（物価高）が起こって、それを是正するために、２０２２年に欧米の中央銀行は政策金利を大きく引き上げる措置をとった。その結果、米国やドイツなどの先進国の景気が鈍化し始めている。

　金利の引き上げによって、加熱していた景気やインフレ率が鈍化し、場合によっては不況になりそうなのが現在の位置だ。景気が鈍化している状況は、企業業績にはマイナスに響き、株式市場にとっては良い投資環境とはいえない。過去１０年以上にわたって「米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」に投資さえしていれば、高いパフォーマンスが得られたという状況だった。それは、８月末時点までの動きを検証した結果、継続しているが、今後も続くかどうかは断言できない。今後の景気次第では、株式よりも、債券、リートの方が良い成績になるかもしれない。そして、さらに５年、１０年という長期を展望した場合、より高く成長する資産は、「Ｓ＆Ｐ５００」ではなく、「インド株」かもしれないし、「日本株」かもしれない。決定的なことは誰にもわからない。ただ、不景気になる可能性も考えれば、特定の資産に特化するよりも、投資先を分散することを検討した方が良いだろう。（グラフは、資産別インデックスファンドの年初来の基準価額の推移）

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