米国を代表する株価指数である「Ｓ＆Ｐ５００」が１１月１３日に再び史上最高値を更新した。９月２日以来、２カ月ぶりの高値更新になった。年初来では１０．９７％上昇している。株高の理由は、コロナワクチンの開発によって来年以降の景気回復を先取りする動きだといわれている。ただ、米国のコロナ新規感染者数は１日当たり１９万人に迫る過去最悪の水準となり、同じく感染拡大を迎えた欧州では飲食店の閉店や夜間の外出禁止など緩やかなロックダウンを実施している。この感染状況が再び経済の足を引っ張ることは明らかだ。このような不安定な経済を背景とした株高であるだけに、株式での運用には常に起こり得るショックへの備えが怠れない。そのようなショックに備える運用方法として、「ＢＮＹメロン・日本中小型株式ダイナミック戦略ファンド『愛称：風神雷神』」が一つのヒントになる。

　「風神雷神」は、日本の中小型株式に選別投資するポートフォリオを作って主たる投資対象としながら、株式先物を活用して実質的な株式の組み入れ比率を柔軟に調整する運用を行っている。実質的な組み入れ比率は、国内株式の上昇期待が非常に強い時には、先物の買い建ても加えて実質１５０％の投資比率とする。反対に、株式市場に下落圧力が強い局面では、実質的にマイナス５０％の投資比率として、株価が下落する局面でファンドとしてはプラスの投資成果が得られるようにもできる。

　実際に同ファンドの月報から、実質的な組み入れ比率の変更についての解説を読むと、前月（１０月）は、１日に実質株式投資比率をマイナス５０％でスタートし、５日に株式投資比率を０％に引き上げ、１２日に１００％にまで引き上げて、１５日まで１００％を維持した。この間、株式の実質投資比率を０％していた時に参考指数であるラッセル野村小型株指数（配当込み）と東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）が上昇したため、組み入れ比率の変更による運用成績はマイナスに影響した。ただ、１６日に株式投資比率をマイナス５０％に引き下げて月末までマイナス５０％を維持したところ、株価が下落したことから、この投資比率変更のポジションは、ファンドの運用成績にプラスに寄与した。１０月１カ月間のラッセル野村小型株指数（配当込み）のトータルリターンはマイナス３．７８％だったが、当ファンドの基準価額は０．１７％のプラスリターンになった。

　同ファンドで、実質的な株式組み入れ比率の判断に使っている日興グローバルラップが開発した「ＲＡＩ（Ｒｉｓｋ　Ａｐｐｅｔｉｔｅ　Ｉｎｄｅｘ）」は、投資家のリスク選好度合いを測るために、ＶＩＸ指数（恐怖指数）やハイイールド債の動きなど様々な金融データを組み合わせて算出する指数。日本株式は外国人投資家が売買の過半数を占めるため、世界の金融データで予測するグローバルな投資家動向が有効と考えられる。

　実際に同ファンドの運用成績は、２０１７年７月１４日の設定で約３年間の運用実績があるが、１０月末現在で過去３年間のファンドの基準価額騰落率（課税前分配金再投資）は１９．９６％で、この間のラッセル野村小型株指数（配当込み）はマイナス９．８０％。過去１年間ではファンドが２７．７２％で、ラッセル野村小型株指数（配当込み）はマイナス４．５４％になっている。モーニングスターのカテゴリーでは、「バランス」に分類されるが、そのカテゴリー内の比較で、トータルリターンの過去３年間では２３０本中で第３位、過去１年間では２８７本中で第１位の成績になっている。非常に高い運用成績をキープできている。モーニングスターレーティングは、７月の付与開始以来、最高位の５ツ★を継続している。

　国内の株式市場も１１月１２日の２万５５２０円と１９９１年６月以来２９年５カ月ぶりの高値水準に値上がり。１６日には、一段高となり２万５９０６円まで値上がりした。バブルの最高値３万８９１５円までは、まだ大きな隔たりがあるとはいえ、すでに３０年くらい前の高値まで上昇してきている。３月末の１万８９１７円と比較しても約３７％上昇した。短期間に大きく上昇したところだ。ここから、さらに一段高が見込まれるにしても、高値波乱のリスクも高まっているといえるだろう。

　このような高値圏に来た株価に対して、ファンドが売り買いのタイミングを測って、できるだけ高いパフォーマンスを維持するように動く「風神雷神」のようなファンドは、過去の運用実績も伴っているファンドとして、その投資判断に一定の信頼を置くこともできるだろう。株価が高値水準に来たこれから、投資をスタートしようと考える方にも一考いただけるファンドではないだろうか。
提供：モーニングスター社