最近のＥＴＦ（上場投資信託）は投資対象が従来の株式だけでなく債券やコモディティなど様々な資産クラスに広がり、分散投資のツールとして注目を集めている。「ＥＴＦ先進国」である米国では０９年にどのようなトレンドが顕著となったのか。このたび来日したインデックスファンド運用大手バンガード・グループ　ＥＴＦプロダクト・マネジメント部門責任者のリック・ジノーニ氏にインタビューを実施。０９年の米国ＥＴＦ市場の動向や２０１０年の見通しについて聞いた。

　――日本では国内上場ＥＴＦの本数が徐々に増え、個人投資家の間で普及しつつあるが、米国の状況はどうか。
　「米国では０９年に新規上場の数が大幅に増えたほか、取引ボリュームでもＥＴＦの存在感は高まっている。米国市場における株式を含む全上場銘柄の売買代金のうちＥＴＦが占める割合は０９年半ばに３４％に達した（０７年は２３％、０８年は３２％）。資産残高は１１月末時点で７５７７億ドル（約６９兆３０００億円）と０８年末の５３５９億ドルから順調に増加している」

　「しかし、米国ＥＴＦ市場の年初来（１１月末まで）の純資金流入額は８４８億ドルとなり、０８年１年間の純資金流入額（１７５４億ドル）から大きく減少した。背景には株式よりリスクが低い債券のニーズが高まり、債券を組み込んだファンドが人気になったにもかかわらず、ＥＴＦ市場にその受け皿となる十分な商品がなかったことがある。投資家の資金の多くは債券を組み込んだ一般的な投資信託に向かった」

　「もっとも、ＥＴＦ市場への資金流入が顕著だった３つのカテゴリーは債券、国際株式、コモディティであり、ＥＴＦでも債券型が資金を集めたことは明らかだ。バンガードでは１１月に７本の新しい債券ＥＴＦを上場した。長期的な資産運用の視点から債券ＥＴＦのラインアップを拡充する必要があると判断したからだ」

　――米国市場全体の純資金流入額が落ち込む中、バンガードのＥＴＦの状況はどうだったのか。
　「バンガードのＥＴＦの年初から１１月末までの純資金流入額は２５１億ドルと昨年１年間と同水準を保っている。ＥＴＦ市場の純資金流入額に占めるバンガードのシェアは２９．６％と前年の１４．３％から大幅に上昇した。バンガードのＥＴＦはエクスペンス・レシオ（日本の信託報酬にほぼ相当するもの）が低く、幅広い銘柄に分散投資を行い、ポートフォリオのコア（中心）として最適な商品だ。バンガードのシェアが拡大したのはこうした特徴がより多くの投資家に認められた結果だと考えている」

　――２０１０年のＥＴＦ市場についてはどのような見通しを持っているか。
　「連動指数に対して数倍の値動きをする『レバレッジ型』や指数と逆の値動きをする『インバース型』と呼ばれるＥＴＦに対して厳しい目が向けられるようになるだろう。これらのＥＴＦは個人投資家やヘッジファンドがデイトレーディングで頻繁に利用し、０９年前半に多くの資金流入があった。しかし、商品性が複雑なため投資家の誤解を招きやすく、想定した以上に損失が膨らむケースが多かった。レバレッジ型やインバース型のＥＴＦを提供する運用会社は今後、投資家に対して十分な説明をすることが求められるようになるはずだ」

　「また、指数に連動するのではなく、特定の投資戦略を組み込んだ『アクティブ型』と呼ばれるＥＴＦが普及するだろう。特に、投資信託のターゲット・イヤー・ファンドのように退職時期にあわせて資産配分を変更するＥＴＦがベビーブーム世代向けにニーズが高まるとみている。株式や債券など複数の資産を１つのパッケージにしたＥＴＦとなるため、複数のＥＴＦを別々に購入する場合に比べて手数料を低く抑えられるメリットもある。４０１Ｋ（確定拠出年金）に適した商品と言える」
提供：モーニングスター社