長期的な視点での資産形成が意識される中、低コストファンド志向が高まっている―と言われるが、アクティブ、パッシブ別に見ると、必ずしもそうとは言い切れない。アクティブファンドにおいては、信託報酬が相対的に高いファンドに流入する資金の割合が全体の３割を超える。コストの中でも信託報酬は運用中かかり続け、パフォーマンスの下押し要因となる。運用期間が長くなるほど下押し圧力は大きくなる。アクティブファンドのコストについて、改めて検討することが求められる。

　モーニングスターでは、コストの見える化指標として「フィーレベル」を公表している。フィーレベルは、ファンドを投資先資産とアクティブ・パッシブ別から設定したカテゴリーに分類し、コストがその所属するカテゴリー内でどの水準にあるかを、「安い」「平均より安い」「平均的」「平均より高い」「高い」の５段階で示したものである。

　２１年７月のフィーレベル別の資金流出入を見たところ、パッシブファンドは全体が３０６６億円の純資金流入、「安い」は１９７３億円の純資金流入となり、全純資金流入額に占める「安い」の割合は６４％となった。「安い」の割合は、５月は８３％、６月は８４％。７月こそ、日経平均株価の急落を受けて、「高い」に属する一部の日経２２５連動型ファンドに株価の反転を見込んだ資金が向かった影響などから「安い」の割合が低下したが、パッシブファンドにおける低コスト志向の強さを確認することはできよう。

　一方、アクティブファンドは、７月は全体が４１４８億円の純資金流入、「安い」は７９８億円の純資金流入となり、全純資金流入額に占める割合は１９％に留まった。全純資金流入額に占める比率は、５月は９％、６月は１１％となっており、パッシブファンドとの違いは大きい。

　「平均より安い」が７月に１８７８億円の純資金流入となって全純資金流入額の４５％を占め、５月も６０％、６月も５９％であったことから、アクティブファンドにおいても低コストファンドを選好する動きが優勢であるとは言える。ただ、「平均より高い」が７月に１３０６億円の純資金流入となって全純資金流入額の３１％（「高い」は０．３％）を占め、５月、６月の全純資金流入額に対する割合が３６％、３７％であったことを踏まえると、アクティブファンドにおいては、一定以上のファンドに、相対的なコストの高さにもかかわらず資金が集まっているとも言える。

　アクティブファンドは、銘柄の調査・分析や経済情勢分析などパッシブファンドよりも運用に際しての手間がかかる。信託報酬はその対価であり、相対的に高水準であってもそれに見合ったパフォーマンスを上げていれば問題はない。とはいえ、現在投資家の資金が集中している先進国株式に投資するアクティブファンドを例に、フィーレベルと中・長期的な運用成績の関係を見たところ、高コストファンドはさえない結果となった。

　具体的には、フィーレベルカテゴリー「先進国株式・アクティブ」に属するファンドについて、フィーレベル別に２１年７月末までの過去５年間のトータルリターン（年率）とシャープレシオの平均を算出し、全ファンド平均と比較した。全ファンドの平均はトータルリターンが１０．８８％、シャープレシオが０．６４。フィーレベル別では、「安い」がトータルリターン１１．３４％、シャープレシオ０．７１、「平均より安い」がトータルリターン１３．８４％、シャープレシオ０．８１となり、ともに全ファンド平均を上回った。一方、「平均的」「平均より高い」「高い」はいずれも下回った。

　ここ数年間のような世界的な株価上昇局面では、株式に投資するファンドを中心にパフォーマンスが押し上げられ、コストに見合ったものであるのか取り立てて意識しなかった投資家もいると思われる。足元では、米国でテーパリング（量的金融緩和縮小）の早期開始観測が広がっている。新型コロナウイルスを巡る世界的な楽観と悲観も当面繰り返されよう。世界の金融市場の先行き不透明感が高まっている今、アクティブファンドのコストを改めて意識したい。
提供：モーニングスター社