（１）からつづき

＜“不人気”のハイイールドで“人気”のアクティブファンド、高評価の理由＞

　一部ファンドの清算などを受けてハイイールド債券への懸念が高まっているのは確かだが、米投信市場の資金動向を見ると、決して“総悲観ムード”ではない。米国籍オープンエンドファンド（ＥＴＦ含む、ＭＭＦ、ファンド・オブ・ファンズ等による重複除く）のうちハイイールド債券ファンドの純資金流出入額（推計値）は２０１５年１１月末までの年初来で１１．５億ドル（１４１２億円）の純資金流出となり、２０１４年の１５４億ドルの純資金流出に続き２年連続の流出超と人気には陰りが見られるものの、個別ファンドで見ると高水準の流入超を継続しているファンドもある。年初来の純資金流入額トップ５の中では、第２位が「ＳＰＤＲＲ　バークレイズ・ハイ・イールド債券　ＥＴＦ」、第３位が「ｉシェアーズ　ｉＢｏｘｘ　米ドル建てハイイールド社債」とＥＴＦが２本ランクイン。ハイイールド市場全体の反転を狙った逆張りの資金が流入している。

　また、第５位となった「バンガード・ハイイールド・コーポレート・ファンド」はハイイールド債券の運用に定評があるアクティブファンドだ。米モーニングスターの定量評価であるスターレーティングは５段階で２番目に高い４つ星、定性評価のアナリストレーティングも同じく５段階で２番目に高い「Ｓｉｌｖｅｒ」。

　同ファンドは米運用会社のウエリントン・マネ−ジメントが実質的に運用する。高評価の理由は主に（１）適切な信用リスクの管理、投機的格付けの中では最も信用力が高いＢＢ格の比率を高位で維持（２）安定的なフリー・キャッシュ・フローの創出が見込める業種（通信・テクノロジー・金融）や企業を選好、エネルギーへの投資は抑制（３）約２０年の運用・調査経験を有するファンドマネジャーと１４人のアナリストによる徹底した個別銘柄調査――などとなっている。特に（３）は、エネルギーセクターの急落を受けて特定セクターに偏った戦略が十分に機能しない可能性が意識されるなか、個別銘柄の選定に強みを持つことは勝ち組のセオリーとして注目されそうだ。

＜国内投信は？　―年初来ではアジアが良好、米国も健闘＞

　国内投信では、どのようなハイイールド債券ファンドが有望か。ハイイールド債券ファンド（為替ヘッジあり・為替ヘッジなし）のうち、「モーニングスターレーティングが５つ星」「純資産額が１０億円以上」を条件にスクリーニングし、年初来のトータルリターンが高いトップ１０のファンドをまとめた。トップ３を独占したアジアのハイイールド債券ファンドは、米国のハイイールド債券ファンドに比べてエネルギー価格の影響を受けにくかったことが奏功。第２位の「アジア・ハイイールド債券Ｆ（Ｈ無）」<2012061201>は運用効率を示すシャープレシオが過去３年で１．９１と、カテゴリー内１６０本中でトップだ。従来は米国中心だったハイイールド債券ファンドだが、ラインナップの充実により投資対象がアジアや欧州に広がっており、米国に偏っている投資家は分散を検討するのもよいだろう。

　米国のハイイールド債券を主要投資対象とするファンドでは、「インベスコ　マンスリー・インカム・ファンド」<1998022501>が第７位と健闘した。１１月末時点のＢＢ格の組入比率は約半分と、ハイイールド債券の中では相対的に格付けの高い債券を中心に組み入れる点が良好なパフォーマンスにつながっている。第８−１０位はいずれも米運用会社のロード・アベット社が実質的な運用行うファンドだ。１０位の「ＭＨＡＭ　ＵＳインカム毎月コース（Ｈ無）」<2001120301>はハイイールド債券だけでなく、高格付け債にも投資を行う点が特徴。同月末時点では投資適格となるＢＢＢ格以上がポートフォリオの約３３％占めており、ハイイールド債券が全般的に下落する中でも底堅いパフォーマンスとなっている。（坂本浩明）
提供：モーニングスター社