＜緩やかに推移する国内ＲＥＩＴ価格＞

　２０１５年の国内ＲＥＩＴ（不動産投資信託）市場は低調なパフォーマンスとなった。それを裏付けるように２０１５年の国内ＲＥＩＴファンドの新規設定本数は１１月末時点で３本のみとなっている。２０１３年の２０本、２０１４年の１０から比べると、大幅に減少する見込みだ。

　国内の金融市場を振り返ると、２０１５年は株価とＲＥＩＴ価格のパフォーマンスの差が広がった１年であった。株価は、年初から中盤にかけて堅調に推移した後に世界同時株安などの影響から大きな調整局面となり、ブレ幅の大きい動きを示した。一方で、ＲＥＩＴ価格は金利に敏感ということもあり、２０１５年初旬から中旬にかけての国内長期金利上昇が重しとなった格好だ。７−８月の調整局面での急激な落ち込みを除けば、１年を通して緩やな下落トレンドとなっている。２０１２年以降おおむね同じような動きをしてきた株価とＲＥＩＴ価格は２０１５年序盤からそのパフォーマンスでのカイ離が顕著となった。

＜安定したＲＥＩＴへの資金流入は不自然？　＞

　ファンドの資金流出入においても国内ＲＥＩＴ型と国内株式型（＊）は、値動きと同様に対照的なものとなった。国内株式型は、７月に始まった世界株安の影響を大きく受けた。国内株式への資金流入は１０月に入り急激に縮小し、１１月には半年ぶりに資金流出を記録した。一方、国内ＲＥＩＴ型では、東証ＲＥＩＴ指数（配当込み）が７月末から８月末にかけて８．８％の大幅安を経験するなど大きな値動きをしたにもかかわらず、安定して資金が流入している。国内株式への資金流出入には大きなうねりが見られるが、国内ＲＥＩＴ型への資金流入は、その規模は国内株式型に比べて小さいものの、安定したトレンドを示している。

　しかし、２０１４年７月以降、一度も流出することなく国内ＲＥＩＴ型へ恒常的に資金が入り続けている。市場でこのような一定のトレンドのような動きを見つけた時は、まず疑ってみると良い。それは、自由な市場の動きとは異なり“不自然さ”が感じられるからだ。では、一体何が起きているのだろうか。

　＊「国内株式型」と「国内ＲＥＩＴ型」はモーニングスターカテゴリーでそれぞれ「国内株式型」、「国内ＲＥＩＴ型」に属するファンドを対象

　（２）につづく
提供：モーニングスター社