＜あくまで短期決戦型！　ボックス相場では思わぬ損失も＞

　２０１６年も引き続き注目したいブル・ベア型投信であるが、取引にあたっては１点必ず覚えておいてほしい留意点がある。それは、長期で保有すると、必ずしも２倍や３倍の変動率になるとは限らないことだ。特に株価が一定の範囲内でもみあうようなボックス相場では思わぬ損失を抱えてしまう要因となる。

　仮に日経平均を１００としてスタートし、１日毎に１００と１１０の上下変動を繰り返した場合、１２日間でブル（２倍）型の投資信託が理論上どのように値動きするか考えてみよう。

　１日目にブル型投信を買った投資家は、「１００で買ったのだから、ずっと持っていても日経平均が１１０に上がった時には２倍の上昇率を取るブル型投信は１２０になるはず」と考えるかもしれない。しかし、保有をし始めて１２日目には日経平均が１１０であるのに対しブル（２倍）型は１０９．４と日経平均の値を下回ってしまう。これでは「どこが２倍の上昇率だ」と言いたくなるかもしれない。確かに１日目に１００で買った投資家にとって、１２日目のブル・ベア投信の終値は１０９．４と２倍の上昇率とは程遠い。しかし、１１日目の終値９１．１に対しては日経平均が１００から１１０へと１０％上昇したことに対しブル型投信は９１．１から１０９．４と２０％上昇しており、きれいに２倍の上昇率となっていることが分かる。ポイントはあくまで“前日比”に対する連動であるという点だ。

　では、実際の相場ではどう動いたか。２０１５年内において日経平均の推移をみると３つの局面を見つけることができる。まず、１−５月は日経平均が大きく上昇した上昇相場、６−７月はもみあいに終始したボックス相場、８−９月は大きく下落した下落相場である。この３局面において、日経平均の変動率に対し２倍の変動率を目指すブル型の値動きを各月の終値ベースで比較した。上昇相場では日経平均の１７．８４％に対しブル型は３８．２８％、下落相場では同マイナス１５．５３％に対し同マイナス２９．４４％とおよそ２倍の変動率となった。しかし、ボックス相場では日経平均が０．１１％上昇したにもかかわらず、日経平均（２倍）ブル型は０．６％下落しており、思わぬ損失を生む結果となった。

　銘柄数も増え、今後も投資家の残高および売買回数の増加が見込まれるブル・ベア型投信であるが、このようにあくまで「前日比」に対する変動率である旨を覚えておいてほしい。そして、短期決戦型の投機性の高い商品であることを理解したうえで利用すべきである。
提供：モーニングスター社