コロナ危機を受けて３月末までに年初来で２０％を超える暴落となったＪ−ＲＥＩＴ（不動産投資信託）。急激な景気の落ち込みが不動産市場に与える影響は引き続き注視が必要なものの、割安感から注目する投資家も多いのではないか。

　そうした中で、選択肢として浮上してくるのがＪ−ＲＥＩＴに投資を行う国内ＲＥＩＴファンドだが、指数を上回るパフォーマンスを目指すアクティブファンドか、指数への連動を目指す低コストのパッシブファンドにするかは意見が分かれるところだろう。そこで国内公募追加型株式投信のうち国内ＲＥＩＴ型のアクティブファンド（通貨選択型除く）を対象として、東証ＲＥＩＴ指数（配当込み）に対するパフォーマンスの「勝率」を見た。ここでの勝率とは、対象ファンド数のうち、毎年のリターンが同指数を上回ったファンドの数の比率として計算した。ファンド全体のうちどのくらいが指数に勝っているかを表したものとなる。

　１５年−２０年（２０年は３月末までの年初来）の期間に運用実績がある４５ファンドについて見たところ、勝率は年によってばらつきがあるものの、７割を上回った年は一度もなく、最も低い年では２割を下回った年もあった。傾向として見られるのが「指数の上昇する局面で勝率は低くなり、逆に下落局面で勝率は上昇する」ということだ。２０年は３月末までの３カ月のパフォーマンスだが、指数が−２４．８７％と大幅なマイナスとなる中で、意外にも勝率は６９％と測定期間の中で最も高くなっている。対照的にコロナ危機前のＪ−ＲＥＩＴの上昇局面であった１８年と１９年は３０％台の勝率にとどまっていた。

　下げ相場に強いというのは、ベンチマークに大きく負けないようにするディフェンシブな運用を意識したファンドが多いことの表れだ。そもそもＲＥＩＴは株式に比べ銘柄数が少ない分、ベンチマークとの差別化はしにくく、ファンドのリスクが相対的に高いといっても株式ほどベンチマークを大きく上回ることは少ない。とはいえ、高いコストを払ってアクティブファンドを保有しているのだから、多くの投資家はやはり相場が良い時に勝って欲しいと考えるはずだ。

　実際にそうした優れたアクティブファンドも少なからず存在する。１５年−２０年の６回のうちベンチマークを上回った回数が５回と最多となったのが、野村アセットマネジメントが運用する「Ｊ−ＲＥＩＴオープン」の毎月決算型と年４回決算型、そして「野村　Ｊ−ＲＥＩＴファンド（ＳＭＡ）」の３本だ。「Ｊ−ＲＥＩＴオープン」の年４回決算型は設定が０５年２月と比較的長期の運用実績を有する。より期間を延ばして設定来で同じように対東証ＲＥＩＴ指数（配当込み）の暦年の勝ち負けを見ると、０６年−２０年の１５回のうち１３勝２敗と圧勝している。

　同ファンドはカテゴリー内でのリスク調整後のリターンの優劣を示すモーニングスターレーティングが１１７カ月連続で最高の５ツ星で、これは国内ＲＥＩＴファンドのみならず国内投信全ファンドの中で最長記録だ。守りの固め過ぎも上昇相場に追随できないが、かと言って攻め過ぎも誤ったときのダメージが大きい。市場環境に左右されず勝ち続ける背景には、リスクとリターンのバランスの取れた運用があると言えるだろう。
提供：モーニングスター社