シカゴ・オプション取引所（ＣＢＯＥ）で取引されているＶＩＸ指数（ボラティリティ・インデックス）が先週末の５月８日に２カ月半ぶりに３０を下回った。ＶＩＸ指数は「恐怖指数」とも言われ、３０を超える水準では株価の大幅下落の可能性が高いことを示唆し、リスク性資産への投資に警戒感が高まる。今回は２月２５日の日中に３０．２５を記録して以来、ＶＩＸ指数の上昇が目立ち始め、３月１６日には終値ベースでは過去最高となる８２．６９を記録。同１８日には２００８年のリーマンショック時に記録した日中の最高値８９．５３に迫る８５．４７の高値を付けた。この間、株価は１６日にＮＹダウが過去最大幅の下落（２９９７．１０ドル安）を記録するなど大いに荒れた。

　ＶＩＸ指数は、ＣＢＯＥがＳ＆Ｐ５００指数のオプション取引の値動きをもとに算出・公表している指数で、一般的に、数値が高いほど、投資家が先行きに対して不安を感じているとされる。おおむね１０−２０の間で推移しているが、投資家の不安心理が高まると、突如として価格が跳ね上がり、３０を超えて上昇する場面では株価が大きく下げる傾向にある。過去に遡ると、２０１８年１２月のクリスマスショック（トランプ大統領のツイッターのツイートで米株が５％急落）、同年２月のＶＩＸショック、２０１５年８月のチャイナショック、２０１０年−２０１１年のユーロ金融危機、そして、２００８年のリーマンショックとなる。ＶＩＸ指数が３０を超える局面では世界の株式市場は大いに動揺した。

　今回、ＶＩＸがピークを付けた３月１６日は、ＮＹダウは１２．９３％、Ｓ＆Ｐ５００で１１．９８％の下落となった。その後、Ｓ＆Ｐ５００は３月２３日終値２２３７．４０を安値に値を戻し、５月８日には２９２９．８０になった。今年の高値である２月１９日の３３８６．１５まで１３．５％の上昇で届く位置だ。この株価の上昇の過程ではＶＩＸ指数は８０台から、３０割れの水準に低下している。

　国内の投資信託には、このＶＩＸ指数の動きを捉えた投資信託がある。楽天投信投資顧問が設定・運用する「楽天　ボラティリティ・ファンド（愛称：楽天ボルティ）」（資産成長型／毎月分配型）は、ＶＩＸ先物を使って市場の平常時は実質的に売り持ちによってＶＩＸ先物の低下を収益獲得機会とし、市場の変動時にはＶＩＸ先物を買い持ちに切り替えてＶＩＸ指数の上場を収益機会にするアクティブファンドだ。

　また、三菱ＵＦＪ国際投信が設定・運用するＥＴＦ「国際のＥＴＦ　ＶＩＸ短期先物指数」<1552.T>がある。このＥＴＦは、期近の２限月のＶＩＸ先物価格を使用して、直近限月のＶＩＸ先物から翌限月のＶＩＸ先物に日次で同額ずつロールするポジションを複製するＳ＆Ｐ５００ＶＩＸ短期先物指数に連動する運用を目指している。連動をめざす指数がＣＢＯＥのＶＩＸ指数とは異なるため、運用成果はＶＩＸ指数とは似て非なる成績になるが、今年３月のような変動時には基準価額が大きく上昇し、３月末基準では国際株式・北米（為替ヘッジ無し）カテゴリーで過去１年のトータルリターンがトップだった。

　「楽天ボルティ（資産成長型）」と「国際のＥＴＦ　ＶＩＸ短期先物指数」、Ｓ＆Ｐ５００（配当込み、円ベース）の動きを重ねてみると、「楽天ボルティ」や同ＥＴＦが上昇する局面でＳ＆Ｐ５００が下落し、反対に「楽天ボルティ」や同ＥＴＦが下落する局面ではＳ＆Ｐ５００が上昇していることが確認できる。それぞれのファンドについては、各々の特性を活かして、大きな相場変動時のヘッジ手段としての活用ができそうだ。

　なお、「国際のＥＴＦ　ＶＩＸ短期先物指数」は２０１７年９月１５日に２００口を１口にまとめる受益権の併合を実施している。２０１０年１２月１５日の設定時に１万３０９２円だった基準価額が１００円割れにまで低下し、基準価額の１円の変化が資産価値の実際の変化よりも大きくなりすぎてしまったためだ。ＶＩＸ先物指数は、平常の市場環境では価格が低下していく傾向が強い。同ＥＴＦは２０１７年９月１５日に併合後１万５１７１円で取引が再開され、今年１−２月は５０００円前後で取引されていた。一方、「楽天ボルティ」は、このＶＩＸ先物価格が平常時に低下していく性格を逆手にとって、売り立てによって収益化する方法を採用している。

　いずれにしてもＶＩＸ指数が３０を下回ってきたのは、相場の波乱が収まる兆しとして注目される。ＶＩＸ指数は、突然火を噴くように急に動き出すことがあるため、３０を下回ったからといって安心できるものではない。このまま一段と水準を切り下げるかどうかを見守りたい。
提供：モーニングスター社