ファンドへの投資を通じた投資家の「実際の儲け」を測る指標として「インベスターリターン」がある。ファンドのパフォーマンスを表す指標として通常用いられる「トータルリターン」と比較することで、投資家の投資タイミングが良好であるか否か把握することができる。２０２２年３月末時点のデータを見たところ、パッシブファンドで過去３年間、５年間の投資タイミングが良好であることが確認できた。背景には、積立投資を意識する投資家の増加があると見られる。

　インベスターリターンは、投資家がファンドの売買によって実際に得た平均的なリターンを表す指標である。資金の出入りを加味し、金額加重リターンとも言われる。安値買いや高値売りの投資家が多い場合には高くなり、高値掴みや安値売りの投資家が多い場合には低くなる傾向がある。

　トータルリターンがファンドを一定期間継続して保有した場合のリターンであるのに対し、インベスターリターンではファンドの売買タイミングを考慮する。インベスターリターンとトータルリターンの差（「インベスターリターン」−「トータルリターン」）を「インベスターギャップ」と定義すると、ギャップが大きいほど、そのファンドを良いタイミングで購入している投資家が多いと判断することができる。

　国内ファンド（確定拠出年金専用、ファンドラップ専用、ＥＴＦ除く）について、モーニングスターのカテゴリー別に２０２２年３月末時点のインベスターギャップを調べた。具体的には、（１）カテゴリーに属するファンドの同月末時点の純資産残高の合計が１兆円を超える１８カテゴリーを対象とし（２）当該カテゴリーごとに、カテゴリー内のアクティブファンド、パッシブファンドの平均に基づくインベスターギャップを過去３年間、５年間、１０年間で算出し（３）各期間において、インベスターギャップの「パッシブ平均−アクティブ平均の差」を算出した。なお、カテゴリー「国内中型グロース」は該当するパッシブファンドが存在しないため、最終的には１７カテゴリーで集計した。

　（３）で算出したインベスターギャップの「パッシブ平均−アクティブ平均差」を見ると、過去３年間では１７カテゴリーのうち１６カテゴリーでプラス、５年間では１５カテゴリーでプラスとなった。残高の大きな一部カテゴリーにおいてではあるが、過去３年間、５年間ではアクティブファンドよりもパッシブファンドの方が、投資家が良いタイミングで投資し、実際の儲けを実感できていると言える。

　一方、過去１０年間で「パッシブ平均−アクティブ平均差」がプラスとなったのは、１６カテゴリー（過去１０年間で該当するパッシブのない「国際債券・ハイイールド債（為替ヘッジなし）」を除く）のうち８カテゴリーに留まった。

　過去３年間、５年間、１０年間の違いの背景には、投資家の間でこの数年の間に、パッシブファンドへの積立投資の意識が広がっていることがあると見られる。アクティブファンドへの投資においては、これまで通りのタイミング投資による高値掴みの傾向が残っているのに対し、パッシブファンドへの投資においては、毎月一定額積み立てることで、自ずと投資期間が長期化し、高値掴みを避けて安値でより多くの口数を購入することにより、トータルリターンを上回るリターンを享受している投資家が増えていると考えられる。
提供：モーニングスター社